余額寶的“鯰魚效應”逐漸顯露出來，持續受到社會各界的關注。

目前，國內銀行存款中，除了協議存款利率是放開的，其他利率都是被管制的。協議存款利率是完全市場化的，是各機構之間互相議價得到的市場化的價格。余額寶對接的天弘增利寶貨幣基金目前能有6%這么高的收益，也是銀行在議價過程中愿意給出這么高的協議存款利率，因為銀行愿意要這個錢。余額寶的收益與市場利率不是因果關系，說余額寶推高市場利率從而轉嫁到老百姓貸款利率上是偏頗的，你要給出這么高的協議存款利率，天弘基金作為基金管理人如果不要的話不就損害持有人利益了嗎？

銀行為什么愿意要這個錢？有兩方面原因，第一，去年年底和今年年初，銀行間市場流動性一度比較緊，確實需要資金；第二，銀行有更高收益的渠道向外放貸款，銀行是不會虧錢的，銀行愿意要，必定有人愿意接，付出更高利率的融資成本，比如有些房地產企業，融資成本比這個要高很多，有人愿意要。

銀行融資成本升高了，但事情的起源不能怪余額寶，在制度上，管制利率和協議存款利率之間存在無風險套利空間。留下這個空間，不去改變制度，反倒說人家壞話，這是不對的。可能利率本來就應該這么高，只不過現在是在利率管制，沒有放開的情況下，所以利率才那么低，如果充分市場化，老百姓本來就應該得到更高的利率。只是現在用余額寶這種方式，使老百姓得到了本來就應該得到的東西。

現在看來，余額寶不但使銀行著急，央行也要進行反思，利率市場化說了這么久了，一直不見成效。余額寶對利率市場化起到了良好的促進作用，對整個金融業的創新發展，起到了很強的倒逼作用。余額寶實現了去年馬云所講的，如果銀行不改變，我們就改變銀行。

現在看來，余額寶確實在某種程度上發揮了鯰魚效應，改變不合理的融資制度效果正在初顯，已經讓朝野震動，受到社會各界的關注。對于公眾，余額寶使公眾得到了本來就應該得到的東西，如果銀行利率市場化，余額寶的套利空間也就消失了。

銀行自己是沒有動力做余額寶的，銀行如果做的話，就等于自己抬高自己的經營成本，但自己不做又不讓別人做，這是不對的。余額寶給我們兩個重要提示：第一，要加快利率市場化改革進程；第二，在這個過程中，商業銀行也要提高自己產品的創新能力，利用互聯網手段，做一些類余額寶的創新產品。

余額寶的意義從社會層面來看，讓百姓福利得到了提升；從金融變革層面來看，使金融業的競爭更加劇烈。一方面，銀行的經營管理水平要進一步提高，另一方面，制度建設和風險控制能力要加強。

（作者為中央財經大學金融學院教授）