（二）貨幣政策和財政政策雙失靈

(資料圖片：安倍經濟學的“三支箭”)

1.貨幣政策的失靈。

日本政府長期實施零利率政策，但是日本經濟卻沒能因零利率貨幣政策的刺激而走向繁榮。這再次說明日本的零利率乃至負利率政策作用有限。

2.財政政策的失靈。

主要表現為政府巨額負債的刺激政策仍然不能提振經濟。泡沫經濟崩潰后，日本政府陸續推出了十多個包含擴張性財政政策的經濟振興計劃，公共事業的支出規模不斷創歷史新高。至2015年3月，政府債務累計總額已超過千萬億日元（約合10萬億—11萬億美元），成為全球最大的對內負債國，但經濟依然沒能因政府高負債的財政刺激而走出低谷。

20多年來，日本歷屆政府宏觀經濟調控的實踐反復證明，單靠常規的傳統的量寬的貨幣政策和擴張性財政政策，難以引導經濟走出長期衰退的陰影，難以調整多重經濟結構失衡導致的經濟衰退。

（三）多重結構失衡疊加

日本泡沫經濟崩潰引發的長期經濟衰退，是多重結構長期失衡且交織在一起的經濟衰退。

1.投資—消費結構失衡。泡沫經濟崩潰導致的經濟深度衰退，使投資和消費同時大幅萎縮，其后，投資拉動的創新驅動始終不足，而消費的長期低迷也遏制了消費拉動經濟增長的上升空間。

2.收入—分配結構失衡。泡沫經濟崩潰之前，日本是收入分配差距相對較小的國家，但泡沫經濟崩潰后的20多年中，其收入分配結構越發失衡，貧富差距逐漸拉大，影響了居民的消費傾向。收入與分配的結構失衡，不僅使得“安倍經濟學”標榜的公共投資和企業成長優先的財政促進政策未能達到預期的增長紅利向下逐層滲漏的涓滴效果，甚至抑制了消費推動的經濟增長。

3.人口—就業結構失衡。日本泡沫經濟崩潰引發經濟進入衰退期，剛好與日本人口邁入少子老齡化階段且呈長期化趨勢相疊加，使得日本經濟衰退與人口老齡化形成長期的結構性關聯。老齡化的人口結構引發財政支出的扭曲，為減低社會的養老壓力，大量的財政開支要用在社會養老上?？梢哉f，日本的人口條件已經同資本累積和經濟增長越發背離了。

4.資產—債務結構失衡。泡沫經濟崩潰后，整個日本經濟的資產—債務結構即從企業到銀行業的資產負債表全面惡化，政府為救助經濟不斷累積財政赤字，債務規模超出安全值的三倍，嚴重侵蝕了經濟發展的基礎條件。資產—債務結構的惡化，不僅使日本經濟走不出長期衰退的陰影，也成為日本經濟長期衰退的根源。

5.開放經濟內外結構失衡。泡沫經濟時期，日本經濟處于內部經濟嚴重過熱、外部經濟巨額順差的雙失衡狀態。泡沫經濟崩潰后，日本經濟又迅速陷入內部經濟過冷、外部經濟順差的另一種雙失衡狀態。在開放經濟條件下，一國宏觀經濟政策會因受到各種外部沖擊而失效。事實上，日本超低利率政策也沒能使資金留在國內刺激本國經濟繁榮，反而因內部經濟過冷、外部經濟順差、本國貨幣升值（出口成本上升、出口價格競爭力下降）引發了資金外流和產業空心化。

種種經濟結構失衡的多重疊加及長期得不到有效的調整，使日本經濟陷于長期衰退的泥潭難以自拔，也使日本針對長期衰退的宏觀調節難上加難。