起伏一年間，全球主要貨幣的比值似乎“又回到了老地方”，那些所謂的“黑天鵝”事件，比如英國“脫歐”、美國大選特朗普勝出以及可能引發(fā)全球金融動蕩、具有強大溢出效應的其他國際性事件，先后被外匯市場消化。目前，英鎊恢復了元氣，歐元重新走強，人民幣趨于均衡，而美元“被打回了原形”，繪出一條完美拋物線的美元指數(shù)近期降到了93以下，與一年內的高點相比下挫了10%。

作為外匯市場的“風向標”，美元從2015年初起大致經(jīng)歷了“三起三伏”，正所謂“其興也勃焉其亡也忽焉”。先是美國聯(lián)邦儲備委員會（美聯(lián)儲）為國際市場營造出強烈的加息預期，后是美國大選催生出匪夷所思的“特朗普效應”，再加上較之其他經(jīng)濟體，美國經(jīng)濟過去兩年的表現(xiàn)更加穩(wěn)健，8個月前一度將衡量美元對六種主要貨幣的美元指數(shù)再次推升到100以上。進入2017年，美元開始變調，基本上一路下行，走出了一波“從哪里來回哪里去”的行情，權當是外匯市場的一次自我檢討，對前期過高估算美聯(lián)儲加息外溢效應、特朗普改革預期的理性矯正。當下熱門財經(jīng)著作《灰犀牛》的作者米歇爾·渥克之前就曾指出，所謂的“特朗普效應”，是由短期預期推動的，并不能持續(xù)太久，當人們意識到，特朗普新政可能帶來巨額赤字等一系列問題，而稅改措施可能對實體經(jīng)濟的提振作用未達預期之日，就到了市場翻轉之時。而國際貨幣基金組織（IMF）上月底在《2017外部風險報告》也曾提到，基于美國經(jīng)濟中期基本面以及政策水平，美元實際有效匯率在2016年被高估了10%到20%。

全球其他主要貨幣對美元的比價形成逆轉，除了美國自身原因外，其他發(fā)達經(jīng)濟體增長力度逐漸增強，也是重要原因之一。拿最為明顯的歐元區(qū)來說，今年第二季度國內生產(chǎn)總值(GDP)環(huán)比增長0.6%，高于第一季度0.5%的增幅，這一表現(xiàn)推動同比增幅從1.9%擴大至2.1%，為2011年第二季度以來最高水平。

值得一提的是，前期美元“鶴立雞群”，后期主要貨幣“群雄逐鹿”，也是發(fā)達經(jīng)濟體的貨幣政策從明顯分歧轉到方向趨同的一個投影。2017年之前，只有美聯(lián)儲積極推動貨幣政策正常化，歐洲央行、日本央行、英國央行、加拿大央行之前都保持一貫的政策定力，維持刺激經(jīng)濟的寬松貨幣政策不變。而進入2017年，收緊貨幣政策在發(fā)達經(jīng)濟體中形成“共振”，加拿大央行已經(jīng)步美聯(lián)儲后塵宣布加息，歐洲央行、英國央行也透露了政策轉向的口風，均對美元構成下行壓力。

從趨勢上看，下半年全球主要貨幣將進入一個整固期。可以預見的是，美聯(lián)儲著手推進縮減資產(chǎn)負債表規(guī)模已是大概率事件，而美國經(jīng)濟將繼續(xù)穩(wěn)健增長，這將推動美元實現(xiàn)階段性筑底并有可能重拾升勢，但特朗普政府會否帶來更大的政策不確定性，將在一定程度上左右美元反彈的高度，甚至可能成為推動美元繼續(xù)下行的重要“砝碼”。歐元在馬克龍當選法國總統(tǒng)“蜜月期”結束后，有可能回吐部分漲幅，相對脆弱的經(jīng)濟基本面與民粹主義盛行的政治環(huán)境，也令歐元承壓，英鎊則將在英國政府與歐盟的“脫歐”談判陷入扯皮模式后飄搖不定。

就人民幣而言，2017年以來，中國外匯市場運行平穩(wěn)，人民幣匯率趨于均衡，IMF也認為人民幣匯率與基本面是相符的。在全球市場調整過程中，作為負責任的大國，中國一直努力在提高匯率靈活性和保持匯率基本穩(wěn)定之間尋求平衡，通過綜合施策，避免了人民幣匯率無序調整可能產(chǎn)生的負面溢出效應和主要貨幣的競爭性貶值。目前中國經(jīng)濟韌性強、潛力足、回旋空間大的特質沒有改變，經(jīng)濟的基本面因素將繼續(xù)支持人民幣在國際貨幣體系中的穩(wěn)定地位。