【摘要】如何為“一帶一路”建設和國際產能合作提供長期、穩定、可持續的金融支持，是目前推進“一帶一路”建設的迫切需求和當務之急。我國應大力推進“一帶一路”建設金融創新，充分發揮資本市場的融資優勢，積極構建多元化的融資體系。

【關鍵詞】“一帶一路”  金融支持  融資體系   

【中圖分類號】F833/837    【文獻標識碼】A

習近平總書記在黨的十九大報告中多次提到“一帶一路”建設。譬如，習總書記指出，“要以‘一帶一路’建設為重點，堅持引進來和走出去并重，遵循共商共建共享原則，加強創新能力開放合作，形成路海內外聯動、東西雙向互濟的開放格局”。此外，在十九大通過的《中國共產黨章程（修正案）》中，也將“推進‘一帶一路’建設”寫入黨章。無論是十九大報告對“一帶一路”的表述，還是加入“一帶一路”內容的新黨章，都充分體現了在中國共產黨的領導下，我國高度重視“一帶一路”建設，以及推進“一帶一路”建設的信心和決心。

但與此同時，也必須意識到，由于“一帶一路”建設項目以道路、通信、橋梁等基礎設施建設為主，普遍投資大、周期長、風險高。“巧婦難為無米之炊”，如何為“一帶一路”建設和國際產能合作提供長期、穩定、可持續的金融支持，是目前推進“一帶一路”建設的迫切需求和當務之急。

在此背景下，我國應以十九大為新起點，認真貫徹落實十九大會議精神，大力推進“一帶一路”建設金融創新，做好相關制度設計。而其中，充分發揮資本市場的融資優勢，積極構建多元化的融資體系，是緩解目前“一帶一路”項目融資難，更好服務“一帶一路”建設的重要途徑和手段。

“一帶一路”建設面臨的兩大融資挑戰

資金支持是項目建設的重要環節和必要條件。自2013年“一帶一路”倡議提出以來，項目各方進行了有益的嘗試和探索。但從融資角度來看，仍存在明顯短板，主要表現為以下兩點：

第一，項目融資缺口巨大。目前，以國家開發銀行、中國進出口銀行為代表的政策性銀行是提供項目融資的重要金融機構。2014年至2016年底，國家開發銀行累計向“一帶一路”沿線國家發放貸款超過1600億美元。同期，中國進出口銀行發放貸款5400億人民幣。與此同時，國際多邊開發銀行也積極參與“一帶一路”建設，并提供了一定的金融支持。截至2017年上半年，亞洲基礎設施投資銀行共參與并投資多個沿線國家基建項目，貸款余額約17億美元。此外，世界銀行、亞洲開發銀行、金磚國家新開發銀行等均有參與沿線項目融資，但與國內金融機構相比，規模少、力度小。

但是，即使統籌考慮國際、國內金融機構的金融支持，“一帶一路”建設的資金缺口仍非常巨大。據國際貨幣基金組織（IMF）預計，未來５年“一帶一路”沿線國家基礎設施投資需求高達3萬億美元。此外，中國人民銀行副行長殷勇于2017年8月14日在首屆金融四十人伊春論壇上表示，“一帶一路”國家的基建投資缺口每年將超過6000億美元。

第二，項目融資以間接、國內融資為主。目前，以銀行信貸和授信等為代表的間接融資是“一帶一路”項目的主要金融支持方式。除了以上提到的政策性、開發性金融機構，我國商業銀行參與力度也非常大。截至2016年底，“工農中建”四大商業銀行對“一帶一路”沿線項目累計授信超過2000億美元。這些資金為項目前期的順利啟動發揮了不可替代的積極作用。但是，隨著“一帶一路”建設的持續推進，并向縱深發展，相應的問題也逐漸顯現并愈發突出，即融資方式過于單一，結構不合理，長期不可持續。

此外，目前沿線項目資金提供方以國內金融機構為主，導致“資產在境外、負債在境內”。如果境外項目發生投資及其他風險，必將傳遞到國內，進而對我國金融體系的穩定性產生沖擊。另外，考慮到未來一段時間我國資金、外匯流出壓力較大，亟需加強反向思維方式，提升“當地項目、當地融資”意識，切實探索本地化投融資方式。如何利用好國際國內兩個市場，降低并化解我國對外投資風險，真正實現“一帶一路”建設風險共擔、利益共享，是我國當前面臨的現實問題和重大挑戰。

構建多元化融資體系，破除“一帶一路”融資瓶頸

“一帶一路”項目融資需求及缺口均巨大，而充分發揮資本市場的融資功能是今后“一帶一路”建設的必然選擇與“助推器”。此外，資本市場的風險管理、價值發現等功能也都將會成為推進“一帶一路”建設的重要支撐。

首先，積極推進直接融資，拓寬資金來源渠道。一是加大股權融資。2016年以來，中國中車和中國鐵建已累計在海外募集11億美元資金。但是，總體來看，股權融資規模、力度等均遠小于銀行信貸。鑒于此，國內企業應更多利用境內外股票市場籌集資金，以完成境外項目融資需求。譬如，可積極發揮2015年在法蘭克福成立的中歐國際交易所的國際平臺優勢，嘗試發行包括D股在內的金融產品。此外，隨著我國企業在境外發行股票經驗的日益豐富，相關企業也可應嘗試在紐約、倫敦、香港等國際資本市場進行項目融資。

二是鼓勵債券融資。國內一些金融機構已嘗試發行了“一帶一路”債券，但規模偏小。例如，建行2015年在吉隆坡交易所發行期限２年，規模10億人民幣的“海上絲綢之路”人民幣債券。因此，我國交易所和銀行間債券交易場所應加大對“一帶一路”項目扶持力度，如在審批程序上提供綠色通道便利等。同時，項目方可考慮并利用成熟國際市場與國際產品（如Sukuk債券），通過發揮我國資金的杠桿作用，撬動沿線國家當地資金，更好服務“一帶一路”建設。

三是大力發展期貨市場，發揮期貨市場在定價服務和風險管理領域的優勢。“一帶一路”沿線國家和地區擁有豐富的自然資源，如石油、天然氣、橡膠等。而隨著“一帶一路”建設的推進，勢必帶動相關大宗商品需求的增加。因此，我國應積極擴展、開發、參與與“一帶一路”倡議相關性較高的品種。此外，不少“一帶一路”沿線國家政局不穩定，金融市場落后，進而導致匯率波動大。因此，我國可探索發行人民幣期貨等外匯衍生品以及建設相關交易場所，以降低匯率風險。

其次，加快雙向資本市場開放。一是“引進來”。習近平總書記指出，“我國是‘一帶一路’的倡導者和推動者，但建設‘一帶一路’不是我們一家的事”；“歡迎各國搭乘中國發展的‘順風車’”。鑒于此，應繼續深化全方位開放，歡迎沿線國家、機構、企業等參與我國資本市場，并分享我國經濟的發展紅利。2017年3月17日，俄羅斯鋁業聯合公司在上交所完成人民幣債券發行，總金額100億（首期10億），這也是首單“一帶一路”熊貓公司債。隨著“一帶一路”建設的持續深入，我國應考慮并鼓勵更多的沿線國家企業來我國境內IPO上市及發債。一方面拓寬沿線項目的融資渠道與手段，另一方面深化我國與沿線國家的金融合作方式，進而實現“一帶一路”建設的健康、可持續發展。

二是“走出去”。我國資本市場經過20多年的快速發展，目前已經具備走出去的實力與能力。相對于發達國家，我國資本市場的建立和發展經驗對于“一帶一路”中的新興經濟體和發展中國家匹配度更高，更具有借鑒意義。隨著“一帶一路”建設的逐步推進，國內機構（如投資銀行、律師／會計事務所、咨詢公司）應主動“陪伴客戶”，加快國際布局，在提高國際競爭力的同時，服務國家“一帶一路”倡議。

此外，我國交易所也應加快走出去步伐。鑒于沿線國家金融基礎設施發展程度不一，對外合作模式應有差異性。針對于金融市場發展較為發達的沿線國家，如新加坡等，可考慮國際通行的合作模式，如產品互掛、清算鏈接等。對于有一定基礎的金融市場，如泰國、部分中東歐國家等，可在交易、清算、交割等方面加強合作。對于金融市場欠發達、甚至沒有金融市場的國家，如緬甸、多數中亞國家，我國可及早提供多層次、全方位的合作。

（作者為中證金融研究院研究員）

【參考文獻】

①蔣志剛：《“一帶一路”建設中的金融支持主導作用》，《國際經濟合作》， 2014年第9期。

責編/高驪  谷漩（見習）    美編/于珊

聲明：本文為人民論壇雜志社原創內容，任何單位或個人轉載請回復本微信號獲得授權，轉載時務必標明來源及作者，否則追究法律責任。